‏هزینه‌ی گرون شدن حافظه رو کی می‌ده: انویدیا یا مشتری؟

بلومبرگ خبر داده قیمت سرورهای هوش مصنوعی انویدیا که اوایل سال آینده میان بازار -از جمله پلتفرم‌های Vera Rubin و Grace Blackwell- بیش از ۱۵٪ گرون‌تر می‌شن؛ دلیلش گرون شدن حافظه‌های HBM4 و SOCAMM ـه. نکته‌ی جالب اینه که انویدیا این هزینه رو از جیب خودش نمی‌ده، بلکه مستقیم می‌ندازتش گردن مشتری، همون چیزی که نویسنده‌ی این تحلیل چند روز قبل از اعلام رسمی این خبر پیش‌بینی کرده بود.

نویسنده دنبال این سواله که چرا گرون شدن حافظه تا حالا روی مارجین انویدیا اثر نذاشته. طبق تخمین Epoch AI، تولید هر تراشه‌ی B200 حدود ۶۴۰۰ دلار آب می‌خوره که ۱۹۲ گیگ حافظه‌ی HBM3E توشه؛ این حافظه ۴۵٪ از هزینه‌ی ساخت تراشه رو تشکیل می‌ده اما فقط ۸.۲٪ از قیمت فروشش. همین فاصله باعث می‌شه گرون شدن حافظه آسیب چندانی به مارجین انویدیا نزنه، چون انویدیا داره بابت عملکرد و کمیابی تراشه پول می‌گیره، نه بابت خود قطعه‌ی حافظه.

نویسنده یه استرس‌تست هم انجام داده: اگه قیمت HBM3E مثل چیزی که سامسونگ و اسکای‌هینیکس اعلام کردن ۲۰٪ بالا بره، هزینه‌ی حافظه‌ی هر B200 حدود ۵۷۶ دلار بیشتر می‌شه. برای ثابت موندن مارجین ۸۱.۷٪، انویدیا باید قیمت رو حدود ۳۱۵۰ دلار بالا ببره؛ یعنی به ازای هر ۱ دلار افزایش هزینه‌ی حافظه، حدود ۵.۴۷ دلار درآمد اضافه لازمه. ریسک واقعی از نسل بعدی یعنی Rubin شروع می‌شه: این تراشه ۲۸۸ گیگ حافظه‌ی HBM4 داره (۵۰٪ بیشتر از B200) و نسخه‌ی Rubin Ultra می‌تونه تا ۱ ترابایت حافظه هم برسه.

در حال حاضر مارجین ناخالص انویدیا بین ۷۴ تا ۷۵٪ ثابت مونده و شرکت با ۹۵.۲ میلیارد دلار تعهد تامین و ظرفیت، خیلی جلوتر از موعد خریدش رو قطعی کرده. اما نویسنده معتقده این محافظت بیشتر مال سال مالی ۲۰۲۷ ـه؛ از ۲۰۲۸ به بعد، وقتی قراردادهای HBM4 و HBM4E عوض بشن و مشتری‌ها گزینه‌های جایگزین مثل تراشه‌های AMD و ASICهای داخلی بیشتری داشته باشن، انویدیا شاید نتونه به همون نسبت قبلی قیمت رو بالا بکشه. گزارش مالی سه‌ماهه‌ی بعدی انویدیا ۲۶ اوت منتشر می‌شه و باید دید چقدر از این تعهدات، پوشش قیمتی هم هست.

نکات کلیدی:

• قیمت سرورهای Vera Rubin و Grace Blackwell که اوایل سال آینده میان، بیش از ۱۵٪ گرون‌تر می‌شن
• حافظه‌ی HBM حدود ۴۵٪ از هزینه‌ی ساخت B200 رو تشکیل می‌ده ولی فقط ۸.۲٪ از قیمت فروشش
• افزایش ۲۰٪ قیمت HBM3E حدود ۵۷۶ دلار به هزینه‌ی هر B200 اضافه می‌کنه
• تراشه‌ی Rubin با ۲۸۸ گیگ HBM4 حدود ۵۰٪ حافظه‌ی بیشتری نسبت به B200 داره؛ Rubin Ultra تا ۱ ترابایت می‌ره
• انویدیا با ۹۵.۲ میلیارد دلار تعهد تامین، مارجین ۷۴ تا ۷۵٪ رو حفظ کرده اما فشار واقعی از سال ۲۰۲۸ شروع می‌شه