‏انویدیا ۷۰٪ رشد می‌بینه، بازار قانع نشده

انویدیا برای سال مالی ۲۰۲۸ حدود ۷۰٪ رشد درآمد اعلام کرده، یعنی درآمدی نزدیک ۷۰۰ میلیارد دلار. برای مقایسه، یه سال پیش میانگین تخمین تحلیلگرهای sell-side (یعنی تحلیلگرهای کارگزاری‌ها که گزارش عمومی می‌دن) برای همین دوره ۳۱۰ میلیارد دلار بود، و حتی یه روز قبل از گزارش هم به ۵۷۴ میلیارد دلار رسیده بود؛ باز هم ۱۲۵ میلیارد دلار کمتر از چیزی که خود شرکت گفت.

به گفتهٔ نویسنده، لحن مدیران انویدیا نشون می‌ده این ۷۰٪ بیشتر کفِ ماجراست تا سقفش، چون شرکت چند بار تکرار کرد که رشد سال آینده محدود به عرضه‌ست و اگه این محدودیت نبود می‌تونست درآمد رو دو برابر کنه. با این حال سهم انویدیا تو همین مدت به‌زحمت از S&P 500 جلو زده و از QQQ و ETF نیمه‌هادی‌ها عقب مونده. نویسنده این فاصله رو نشونهٔ بدبینی سرمایه‌گذارهای نهادی به دوام سودآوری بلندمدت می‌دونه.

ترکیب درآمد هم گویاست: درآمد از hyperscalerها (غول‌های ابری مثل AWS و Azure) نسبت به سال قبل دو برابر شده، ولی بخش ابرهای AI و صنعتی و سازمانی حدود ۱۴۰٪ رشد کرده. انویدیا انتظار داره neocloudها (شرکت‌های ابری تازه‌ای که عمدتاً GPU اجاره می‌دن) امسال با ۸ گیگاوات ظرفیت نصب‌شده سال رو تموم کنن، در حالی که سال ۲۰۲۵ حدود ۳ گیگاوات بودن. برای مقیاس: تخمین نویسنده از ظرفیت AWS در ۲۰۲۵ حدود ۱۵ گیگاواته.

نویسنده می‌گه این رشد برای انویدیا نعمته، چون neocloudها تقریباً فقط GPU انویدیا می‌خرن، ولی یه سؤال بزرگ هم پشتشه: مشتری‌های توی بک‌لاگ همین neocloudها باز همون hyperscalerها هستن. نگرانی دوم تمرکز تقاضاست؛ سهم انویدیا از تعهدات محاسباتی OpenAI حدود ۴۰٪ و از تعهدات Anthropic حدود ۲۰٪ ـه، چون این دو عمداً سراغ AMD و Broadcom و تراشه‌های ابری هم رفتن.

از نگاه نویسنده، تصمیم انویدیا برای خرید Hugging Face هم از همین‌جا میاد: جنسن هوانگ می‌خواد هم رقبا و هم مشتری‌هاش رو commoditize کنه (یعنی از حالت خاص و انحصاری درشون بیاره) تا تقاضا بین بازیگرهای بیشتری پخش بشه. جمع‌بندی نویسنده اینه که شاید به‌جای تعجب از مالتیپل پایین انویدیا، باید پرسید چرا بقیهٔ برنده‌های موج AI مالتیپل‌های بالاتری می‌گیرن.

نکات کلیدی:

• راهنمای انویدیا برای سال مالی ۲۰۲۸: حدود ۷۰٪ رشد و درآمدی نزدیک ۷۰۰ میلیارد دلار
• تخمین یک سال پیش تحلیلگرها ۳۱۰ و تخمین درست قبل از گزارش ۵۷۴ میلیارد دلار بود
• درآمد hyperscalerها دو برابر شد و بخش ابرهای AI و صنعتی و سازمانی ۱۴۰٪ رشد کرد
• ظرفیت neocloudها از حدود ۳ گیگاوات در ۲۰۲۵ به ۸ گیگاوات در ۲۰۲۶ می‌رسه
• سهم انویدیا از تعهدات محاسباتی OpenAI حدود ۴۰٪ و از Anthropic حدود ۲۰٪ ـه