پروندهٔ S-1 شرکت Anthropic با زبان عدد و نمودار
هوش مصنوعیClaude Opus 5.5خلاصهٔ کامل‌تر
Anthropic روز ۲۶ اکتبر پروندهٔ S-1 (یعنی فرمی که شرکت‌ها قبل از عرضهٔ اولیهٔ سهام به SEC آمریکا می‌دن) رو ثبت کرد. تو این مقاله، نویسنده عددهای اصلیش رو با نمودار مرور کرده. درآمد کل ۲۰۲۳ فقط ۴۱ میلیون دلار بود، ۲۰۲۴ شد ۳۸۶ میلیون و ۲۰۲۵ شد ۴٫۶ میلیارد. نیمهٔ اول ۲۰۲۶ اما ۱۶٫۳ میلیارد دلار درآمد داشته، یعنی ۱۴ برابر سال قبل، و درآمد فصلی تو پنج فصل ۳۰ برابر شده.
نگرانی همیشگی دربارهٔ آزمایشگاه‌های AI اینه که هر دلار درآمد بیشتر از یه دلار هزینهٔ محاسبات داره. به گفتهٔ نویسنده، این برای Anthropic تا امسال درست بود؛ ولی درآمد خیلی سریع‌تر از هزینهٔ محاسبات رشد کرد. به این می‌گن operating leverage، یعنی هر دلار جدید درآمد، هزینهٔ کمتری برای سرویس‌دادن داره. نتیجه‌ش ۹۷۴ میلیون دلار سود عملیاتی تو فصل دوم ۲۰۲۶ بود، اولین فصل سودده شرکت. حدود ۸۰٪ درآمد هم از API و پرداخت به ازای توکن میاد.
زیان خالص ۸۰٫۷ میلیارد دلاری هم بیشترش یه ثبت حسابداریه. سرمایه‌گذارهای اولیه از طریق convertible note و SAFE (یعنی قرض‌هایی که بعداً به سهام تبدیل می‌شن) پول گذاشته بودن. وقتی ارزش شرکت بالا رفت، ارزش این‌ها هم زیاد شد و قانون حسابداری می‌گه این افزایش باید زیان ثبت بشه. هیچ پول نقدی جابه‌جا نشده؛ جریان نقد عملیاتی حدود ۳٫۹ میلیارد دلار مثبت بوده و شرکت تو ژوئن ۱۳۱٫۷ میلیارد دلار نقد و سرمایه‌گذاری داشته.
سمت مشتری‌ها، تعداد مشتری‌هایی که سالی بیشتر از ۱۰۰ هزار دلار خرج می‌کنن تو یه سال بیشتر از ۱۲ برابر شده و حدود ۲۵۰ مشتری هر کدوم سالی ۱۰ میلیون دلار یا بیشتر می‌دن. net revenue retention حدود ۹۰۰٪ بوده، یعنی مشتری سازمانی متوسط امسال نُه برابر پارسال خرج کرده. ولی درآمد متمرکزه: نزدیک نصفش از مارکت‌پلیس‌های ابری Amazon، Google و Microsoft میاد که خودشون هم مدل رقیب می‌سازن، و یه پنجمش فقط از دو مشتری.
بزرگ‌ترین ریسک از نگاه نویسنده، قراردادهای محاسباتیه. Anthropic با هفت شرکت برای چیپ، دیتاسنتر و ظرفیت ابری حدود ۶۳۷ میلیارد دلار قرارداد بسته، یعنی ۳۹ برابر درآمد نیمهٔ اول. همه‌ش قطعی نیست، ولی بخشی که در هر حال باید پرداخت بشه تا ژوئن ۲۶۵٫۶ میلیارد دلار بوده و بیشترش تا ۲۰۳۳ یا بعدش ادامه داره. هزینه‌ها ثابته ولی درآمد بیشتر پرداخت به ازای مصرفه؛ اگه تقاضا کم بشه، قسط‌ها کم نمی‌شن.
بخش ریسک‌ها بیشتر از ۹۰ صفحه‌ست و به دعوای Anthropic با وزارت جنگ آمریکا، تسویهٔ ۱٫۵ میلیارد دلاری کپی‌رایت کتاب‌ها و کنترل ۵۰٫۱ درصدی رأی‌ها توسط بنیان‌گذارها اشاره داره. درآمد فصل سوم تو پرونده خالیه، ولی Reuters اون رو ۱۶٫۸ میلیارد دلار گزارش کرده که هنوز رشده ولی کندتر. انتظار می‌ره عرضهٔ اولیه بین ۸۰ تا ۱۲۰ میلیارد دلار جذب کنه، که می‌تونه بزرگ‌ترین IPO تاریخ بشه.
نکات کلیدی:
- درآمد نیمهٔ اول ۲۰۲۶ برابر ۱۶٫۳ میلیارد دلار و ۱۴ برابر سال قبل بوده.
- Anthropic تو فصل دوم ۲۰۲۶ با ۹۷۴ میلیون دلار اولین سود عملیاتیش رو ثبت کرده.
- زیان خالص ۸۰٫۷ میلیارد دلاری بیشتر از remeasurement ارزش SAFE و convertible noteها میاد و نقدی نیست.
- تعهدات محاسباتی حدود ۶۳۷ میلیارد دلاره که ۲۶۵٫۶ میلیاردش قطعیه.
- نزدیک نصف درآمد از مارکت‌پلیس‌های Amazon، Google و Microsoft میاد.
- IPO می‌تونه بین ۸۰ تا ۱۲۰ میلیارد دلار جذب کنه.
